李小加：MSCI提出纳入A股新方案 表明纳入机会较大

　　3月27日消息，港交所行政总裁李小加表示，MSCI明晟A股新方案向市场参与者征求意见，透露出对MSCI新兴市场指数纳入A股的漫长努力，可能找到某种折衷或过渡性解决对策。若非已认定有较大的机会进行某种行动，应该不会展开征求意见。

　　3月23日，全球知名指数公司明晟(MSCI)公布了咨询文件，提出了基于互联互通机制的新纳入框架，同时提出一项有关将中国A股纳入全球指数的缩小化方案。23日的新方案建议只纳入可以通过沪股通和深股通买卖的大盘股，剔除了两地联合上市的公司中对应H股已是MSCI中国指数成份股的A股，以及停牌超过50天的股票，新方案将可能被纳入指数的A股数量减少至169只。根据MSCI的估算，若A股被成功纳入，其在MSCI中国指数和MSCI新兴市场指数的权重将分别为1.7%和0.5%。

　　MSCI指出，去年A股被纳入MSCI的主要障碍是“QFII每月20%资本赎回的限制”以及“内地交易所对与A股挂钩的金融产品的预先审批限制”。此外，投资者需要一些时间来评判有关停牌和放宽QFII投资限制的新规。

　　在业内人士看来，随着去年年底深港通的开通，A股被纳入MSCI指数的概率提升。

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　　核心观点

　　A股纳入MSCI关注度提升正面影响不可小觑

　　去年市场对MSCI的关注度较低，今年3月开始，外资行对MSCI纳入A股的态度积极，高盛、摩根大通、贝莱德集团纷纷上调MSCI可能纳入的美国中概股和港股市场内资股评级。我们认为市场低估了A股纳入MSCI的积极作用，A股“入M”带来增量资金(按照新兴市场指数的0.5%测算，首次新增资金流入约500亿)改善存量博弈困局，长期来看外围资金入市加速A股机构化进程。加入MSCI对A股的影响深远，正面作用不可小觑。

　　双方让步A股“入M”概率明显加大

　　今年A股加入MSCI预期增强的一个主要原因是中国监管当局和MSCI对达成合作态度积极：中方证监会副主席方星海表态对A股纳入MSCI指数乐观其成，交易所对A股衍生品审批问题提上日程;MSCI提出纳入A股新框架，互联互通模式下外资关注度最高的QFII赎回和额度分配问题有效解决。

　　互联互通机制下赎回总额度限制有效解决

　　去年MSCI婉拒A股的原因有QFII赎回额度问题(QFII每月赎回不超过上年底境内总资产的20%)，QFII额度分配问题(QFII被允许把一定额度的外汇资金汇入并兑换为人民币，但去年很多基金没有分到QFII额度，无法参与A股投资)、交易所停牌(股灾期间停牌公司数目过多)、中国交易所对涉及A股衍生产品的预先审批制度等。在互联互通新制度框架下，由于深沪港通没有总额度限制，外资进出A股便利性增加，A股吸引力增强。

　　每日额度限制对外资资金流动影响不大

　　现在深股通、沪股通每日额度均为130亿人民币，港股通每日限制105亿元人民币，深沪两市每日额度总和260亿人民币，每月7800亿人民币额度;由于MSCI计划将A股在MSCI中国指数的建议权重从3.7%降至1.7%，在MSCI新兴市场指数中的权重从1%降至0.5%，按照MSCI新兴市场指数权重的0.5%计算，初始流入资金为500亿左右，20%的总资产即为100亿。新框架下月资金流动额度明显改善，每日额度限制对外资资金流动的影响不大。

　　样本集中化消费占比大幅提升

　　MSCI新方案大幅缩减A股样本容量，建议只纳入可以通过沪港通和深港通买卖的大盘股，将股票数量从448只减少到169只，并将A股在MSCI中国指数的建议权重从3.7%降至1.7%，在MSCI新兴市场指数中的权重从1%降至0.5%。在行业分布上，日常消费品从6.4%升至9.8%，非日常消费品从11.3%升至15.5%。A股GICS日常消费品行业PE(TTM)为34.2，A股GICS非日常消费品行业PE(TTM)为28.8，估值仍有提升空间。

　　A股纳入MSCI蓝筹和消费最受益

　　169只股票样本，市值排名前三的是金融(22.5%)、工业(18.1%)和日常消费(15.5%)，与去年相比，行业占比降低的行业有：金融从27.5%降至22.5%;医疗保健从6.5%降至3.8%;能源从2.9%降至1.2%;原材料从8.9%降至7.9%;IT从7.9%降至7.5%;工业从18.2%降至18.1%。从外资配置偏好来看，我们认为能起到降低组合相关性、稀缺的、分红稳定、现金流好、估值与业绩匹配的蓝筹和消费股最受益，关注金融、医药生物(爱基,净值,资讯)、汽车、食品饮料。

　　风险提示：A股停牌数目较多，A股相关衍生品提前审核，每日额度限制。

　　【概念掘金】A股即将纳入MSCI指数 中长期可关注这些标的(名单)

　　据媒体报道，MSCI于23日证实，正在就中国A股、阿根廷、尼日利亚股市处置方案征求意见，MSCI正就三个方案向市场参与者寻求反馈，将在6月份宣布决定。

　　通常在每年3、4月份，MSCI会推出一份《年度中国A股入指蓝图咨询》而后向大客户发征求意见函，大多数同意就可以加入，不同意就不行。最后是否纳入的结果会被公布在当年度六月份市场分类审核中，而最终实施的落实情况通常会出现在2017年的五月份的半年度指数审核中。

　　MSCI提出以互联互通(深/沪港通)，而不是以R/QFII为基础的指数纳入途径，预计纳入的A股数量将从原计划的448只降为169只。同时，MSCI考虑将目前5%的纳入蓝图进一步提高。按5%的纳入方案测算，浙商证券预计将为A股带来121.5亿美元即834.3亿人民币的增量资金。

　　2016年-2017年，A股估值持续改善，整体处于合理区间，与H股相较估值价差收窄，配置价值凸显。国际投资者欢迎A股入指，但要求市场进一步开放，并解决16年审核中的剩余问题。MSCI受到富时罗素和彭博的竞争，总体看好A股在近期入指。

　　浙商证券分析师认为，长期改善市场参与者结构和投资风格，短期事件驱动(爱基,净值,资讯)作用有限。中长期看，市场内机构投资者比例增加，投资风格有望向行业龙头股和高股息股靠拢。考虑国际投资者打通了AH市场，套利资金会在AH之间进行套利，A股较H股低估的股票将获利。

　　重点关注标的：

　　大市值及行业龙头：贵州茅台(378.82 -2.07%,买入)、浦发银行(16.04 +0.50%,买入)、兴业银行(16.20 +0.12%,买入)、长江电力(13.34 -0.60%,买入)、上汽集团(25.07 -0.67%,买入)、中国建筑(9.37 -1.88%,买入)、顺丰控股(61.12 +3.75%,买入)、美的集团(34.15 -2.21%,买入)、海康威视(32.45 -0.52%,买入)、五粮液(42.55 -1.60%,买入)、中国联通(7.53 -1.70%,买入)、平安银行(9.14 -0.54%,买入)、温氏股份(33.31 -0.57%,买入)、国泰君安(18.88 +0.48%,买入)、招商蛇口(17.77 +0.68%,买入)、洋河股份(87.00 -1.81%,买入)、中国重工(7.33 -0.14%,买入)、上港集团(5.96 +1.71%,买入)、恒瑞药业、京东方A(3.42 +0.59%,买入)、三安光电(15.97 -1.36%,买入)。关注个股有无杀跌风险，可点文末“阅读原文”检测<;<;<;

　　高股息率股票：双汇发展(22.80 -0.35%,买入)、宇通客车(21.52 +0.09%,买入)、大秦铁路(7.40 +3.50%,买入)、华域汽车(17.36 -0.46%,买入)、长安汽车(15.84 -0.50%,买入)、浙能电力(5.64 +0.36%,买入)、桂冠电力(6.43 -0.77%,买入)。

　　AH股价倒挂：海螺水泥(21.29 -0.98%,买入)、福耀玻璃(22.48 -0.79%,买入)、潍柴动力(11.26 -0.18%,买入)、中国平安(36.74 +0.52%,买入)